麻豆 苏畅 中联重科理睬80家机构调研，包括易方达基金、广发基金、中原基金等|嘉实基金|富国基金|搀杂型证券

2024年9月3日麻豆 苏畅，中联重科裸露理睬调研公告，公司于8月30日理睬易方达基金、广发基金、中原基金、嘉实基金、富国基金等80家机构调研。

公告暴露，中联重科参与本次理睬的东说念主员共3东说念主，为联席总裁王永祥，首席财务官杜毅刚，董事会文牍陶兆波等。调研理睬处所为长沙。

据了解，中联重科在2024年上半年的计算情况发达出色，公司坚抓价值销售策略，强化风险规定，收紧商务政策，不以价钱和商务衰弱换湮灭量。这使得公司买卖收入稳中有升，工程机械毛利率同比进步1.07个百分点，达到29.23%，农业机械毛利率同比大幅进步5.09个百分点。归母净利润达到22.88亿，同比增长12.15%。公司行家化计策成效显赫，境外收入占比达到49.10%，增速达到43.90%。在多元化产业梯队发展方面，新兴板块如土方、高机、农机、矿山等收入占比率先48%，同比增长率先28%。研发干与抓续加大，上半年研发用度率达到5.32%，行业内率先，推出了多款新址品。绿色化、数字化和智能化技俩也在积极鼓动，进步了居品竞争力和品牌价值。

在财务情况方面，中联重科的盈利才智全面进步，中枢计算料到打算均收场正增长。买卖收入和归母净利润区分同比增长1.91%和12.15%。毛利率和净利率区分进步至28.31%和9.33%。公司通过本事降本、数字化降本和商务降本等措施，显赫裁汰了成本。计算不断提质增效，销售和不断用度率基本沉着。公司还全面加强了风险规定，坚抓价值销售理念，计算质料抓续进步。成本结构保抓科学合理，钞票欠债率优于行业平均水平。

在问答设施中，公司对毛利率和净利率的进步、销售用度、不断用度和研发用度的趋势、国外业务的发展情况、原土化布局、成本支拨的投向、土方和高机业务的发展情况、直销体系的上风、农机业务的增长原因及发展情况、以及高机业务的发展情况和北好意思工场的程度等问题进行了属目解答。公司在国外市集的拓展、原土化制造、居品改进和本事研发等方面均取得了积极进展，为将来的抓续增长奠定了坚实基础。

调研慑服如下：

一、计算情况

总体事迹:2024年上半年，公司进一步强化价值销售策略，高度喜爱风险规定，严格把控并进一步收紧商务政策，坚决不以价钱和商务衰弱来换湮灭量。在此布景下，公司买卖收入稳中有升，工程机械毛利率在昨年半年度的较高基础上同比连接进步 1.07pct，达到行业率先的29.23%，农业机械毛利率同比大幅进步5.09pct;归母净利润 22.88 亿，同比增长12.15%，其中二季度归母净利润13.72亿，同比增长11.54%。剔除股份支付的影响后，上半年归母净利润和扣非归母净利润同比区分增长30%和10%。

行家化计策:作念行家化的企业是公司面前阶段的核神思策之一。公司在研发出海、制造出海、供应链出海、居品出海、处事出海、东说念主才出海等方面全面发力，以端对端、数字化、原土化的直销步地，全面加速向国外转型。2024年上半年，公司境外收入120.48亿，占主买卖务收入比例达到49.10%，境外收入增速达到43.90%。公司抓续鼓动行家业务原土化拓荒，行家销售采集、处事采集、供应链体系不时完善，品牌竞争力抓续进步。1)国外区域发展方面，中东、东南亚、中亚三大先行拓展区发达抓续优于行业;南好意思、非洲、南亚三大发展中潜力市集全体收场翻倍以上增长;欧盟和北好意思两个高端市集全体同比收场300%附近的增速。2)国外端对端直销采集拓荒方面，加速欧盟和北好意思市集开拓，在法国、德国、荷兰、好意思国、加拿大、波兰的中枢城市布局一级网点;同步收场南好意思、非洲市集中枢城市下二、三级网点拓荒，国外职工原土化率率先80%。3)供应链及产能出海方面，公司国外原土化制造才智进一步进步，墨西哥、土耳其、印度等国外新开工场陆续建成投产，境外产能(含在建)达到百亿东说念主民币级别。4)国外居品布局方面，各主机作事部树立了国外居品研发机构，2024年上半年通过国际认证的居品近300款、上市推出国外居品197款。

多元化产业梯队发展情况:土方、高机、农机、矿山等新兴板块收入占比已率先48%，上半年该部分收入同比增长率先28%，为公司提供新的发展动能。1)土方机械上半年收场收入35.2亿，同比增长19.9%，国内先行聚焦中大挖计策，中大挖市集市占率踏实;小挖、微挖畅销国外，跟着全新的小微挖智能制造产线和结构件产线的升级于年底完成，以及土方作事部界限效应的进步，成本将进一步下跌。2)高空功课机械上半年收场销售收入39.55亿元，同比增长17.8%，短短几年从无到有，赶紧位居国居品牌前二;北好意思工场投产、欧盟前十大客户均已产生实验性息争，国外售售供不应求;在臂式居品、电动化居品、高米段居品方面呈现出昭着的研发和本事上风。3)农业机械上半年收入23.43亿，收场同比112.51%增长，毛利率进步幅度高达5.09个百分点，全系列皆头并进，国内要点针对700多个主要产粮县快速冲破，小麦机市占率第二、烘干机市占率第一，大马力无极机在东北、西北市集发达亮眼，国外除平稳传统上风市集之外，要点冲破非洲和南好意思洲等10个国度。4)矿山机械上半年收入一样收场高速增长，加速居品型谱拓展与市集开拓，专注露天矿山市集，有用联结当下清洁能源、大数据、迁徙互联、东说念主工智能等新一代前沿本事，收场“无东说念主化”“少东说念主化”，进步AI属性，下线了自主研制的首台百吨级宇宙产化电传动矿用自卸车，挺进高端矿业装备市集。

揣度与开发:上半年研发用度率5.32%，行业内率先水平，通过大的研发干与，加速孵化新址品和将来产业。1)专利与轨范方面，论述期内肯求行家专利近900件，其中发明专利占比率先50%;取得专利授权463件，西洋日发达国度的授权发明专利授权取得冲破。荣登2023年中国企业专利实力500强榜单，得分名次行业第一。公司主导工程机械领域7项国际轨范制订，居行业首位。2)居品开发方面，面向行家市集，哄骗端对端直销面对客户的上风抓续打造契合行家用户需求的爆款居品，以国内率先国际率先的居品改进工程为导向开发具有高品质、高价值、高安全性、高市占率特征的“四高”居品，进步品牌价值。论述期内推出114款4.0(国内率先)和4.0A(国际率先)居品、22款新能源居品，打造了32吨8方超轻纯电动搅动车、120吨宇宙产电传动矿用自卸车等行业草创居品，录用了行业首台氢能全自主撬装加氢站。

巨乳学院

绿色化:开展绿色化技俩88项，已收场样机考证28项。改进一批绿色居品本事，抓续推动居品节能减排;应用一批绿色安全本事，功课安全性能抓续保抓行业率先。如:搅动车上装新能源电控直驱系统、挖掘机液压系统高压化本事、宽体车液压系统节能本事、小麦机混动系统节能规定本事等。

数字化:开展数字化技俩71项，已收场样机考证11项。进一步强化数字化驱动居品“四个极致”进步，收场了一批数字化效果的商品化应用，并在结构、传动、电气系统入伍周期健康不断本事揣度方面取得伏击进展。如:吊装工法仿真及施工决策输出软件系统、砼站数字孪生本事、塔机机灵指点中心系统、高机拓荒数据治理与轨范API系统等数字化本事已搭载应用。

智能化:开展智能化技俩101项，已收场样机考证38项。深刻鼓动智能化本事效果的工程化、居品化应用进程，居品全历程自主功课程度和双协同本事得到了进一步进步。如:起重机吊载智能平移本事、高空功课平台臂架末端直线剖析规定本事等已收场批量搭载。依托公司工程机械机灵施工改进长入体，机灵施工中枢本事已收场在大型核电站、机灵矿山等国度要点工程拓荒中的搭载应用。

二、财务情况

盈利才智全面进步:2024年上半年，公司买卖收入、净利润、毛利率、净利率等中枢计算料到打算均收场正增长，取得了优于行业的计算效果。买卖收入245.35亿元，同比增长1.91%;包摄于母公司净利润22.88亿元，同比增长12.15%。毛利率、归母净利率区分为28.31%、9.33%，较2023年上半年区分进步0.41pct和0.85pct，这一收尾充分体现了公司坚抓价值销售、主打中高端居品阶梯的计算理念。极致降本责任成效显赫:1)本事降本方面，一是提高居品零部件平允率，45款关节零部件收场平允并批量搭载主机;二是各作事部陆续进驻行家率先的中联机灵产业城，坐蓐成本大幅度优化;三是哄骗本事改进和改进，打磨最优居品联想决策和工艺阶梯，在提高居品质能不变的情况下裁汰成本。2)数字化降本方面，打造数字化供应链不断平台，加速应用数字孪生、数字仿真、智能制造、大数据分析等本事，极大进步了研产供销服全历程服从。3)商务降本方面，引入优质供应商，去除中间设施，以量换价，抓续优化供应链生态圈。

计算不断提质增效，销售和不断用度率基本沉着:2024年上半年，剔除抓股接头影响后，公司三费总数 28.14 亿元，三费费率同比飞腾1.37pct，主淌若汇兑净收益减少导致财务用度加多所致，具体来看:1)销售用度:销售用度率同比飞腾0.66pct，主淌若国外市集以及新兴产业拓展的销售用度支拨。2)不断用度:通过数字化组织和历程变革、严格规定预算、提高不断服从等措施，全体不断用度率同比下跌0.26pct，用度额同比下跌5.64%。3)财务用度:同比加多2.36亿元，主淌若汇兑收益减少所致。此外，公司研发用度率5.32%，处于行业率先水平。

全面加强风险规定，坚抓价值销售理念，计算质料抓续进步:公司恒久高度喜爱计算质料，通过端对端数字化体系拓荒，加强业务全历程管控，哄骗“有感知、会念念考”的风险智能预警平台，将终局监控到底，筑牢风控防地，各主要作事部的中枢风险料到打算均收场改善，回款优化、敞口下跌、存货不断生效，公司通过智能化的信息系统及全历程的协同管控，收场科学的坐蓐、物流、销售不断，将公司总体存货水平将连接下跌，保抓在合理、安全的区间内。

成本结构科学合理:死心2024年6月末，公司钞票欠债率54.99%，优于行业平均水平，在公司全体上市、财务愈加透明的情况下，保抓了合理、老成的成本结构。

三、问答设施

1.公司毛利率和净利率稳中有升，况且近几个论述期以来抓续率先于行业可比公司，能否对本期毛利率同比进步的原因进行分析?

答:2024年上半年公司毛利率28.31%，同比飞腾0.41pct;本期毛利率同比进步，一方面是国外土产货化发展计策成效显赫，国外售售收入强盛增长， 2024 年上半年公司国外售售收入120.48亿元，同比增长43.90%，国外收入结构占比达到49.10%，较昨年同期进步约14pct。从区域来看，中东、北亚、欧洲、东南亚、北好意思等传统大市集营收增速老成，品牌竞争力安祥增强。此外，受国外市集环境及居品结构影响，毛利较高的居品销量增长显赫、销售占比有所进步。另一方面，公司抓续鼓动“极致降本”，跟着已固化降本技俩及新增降本技俩的落地应用，居品成本抓续优化，除混凝土居品之外，统统居品毛利率抓续进步。

2.公司怎样预计后期销售用度、不断用度以及研发用度的趋势?

答:公司深化“端对端、数字化、土产货化”的国外业务直销体系，纵深鼓动网点拓荒和布局。公司本年、来岁基本完成国外渠说念的全面拓荒，跟着国外售售收入占比抓续进步，公司销售用度率水平将保抓在合理、可控的区间内，并预计缓缓回落。

公司坚抓全面预算用度不断，进步企业运行服从，无邪调理不断资源，将东说念主力资源向国外调理，公司不断用度率预计将安祥下跌。

公司昔日几年一直在加大研发干与，前两年的高研发干与是为了将来更高的产出与增长，当今的数据来看昔日的研发干与酿成了当今及将来的竞争力。将来，公司在研发方面的干与将保抓相对沉着的比率，要点是精确干与。公司在居品研发方面，坚强走数字化、智能化、绿色化、行家化的“四化”发展说念路，培育新质坐蓐力，践行“更智能、更绿色、更工业互联网”的本事改进理念，并抓续拓展升级新能源主机、提速关节零部件产业化，以撑抓居品质能、质料、服求收场极致进步。

3.上半年公司国外业务增速连接领跑行业，请分析国外发展情况分区域和居品结构情况?上半年，公司在研发出海、制造出海、供应链出海、居品出海、处事出海、东说念主才出海等方面全面发力，全面加速向国外转型。

分区域来看，东南亚、中东、中亚，上半年这三个区域的全体平均增速仍守护在优于行业平均的水平;南好意思、非洲、南亚，是市集界限较大的发展中市集，上半年全体平均收场较高的增长，正成为国外业务增长的新能源;欧盟、北好意思、澳新等，上半年全体增长迅猛，这些区域对处事、品牌解析、拓荒质料条目高，公司上半年对这些市集的高端客户冲破奏凯。

分居品来看，公司传统上风板块工起、建起、混凝土全体平均增速较快;新兴板块土方、高机、矿山全体增长快速。

4.讨教公司在国外“原土化”方面的布局作念得怎样?

分销售和处事网点布局、原土制造、居品拓展这几个方面来先容。

销售和处事网点布局方面，公司上半年加速发达国度市集开拓，完成好意思国休斯顿、加拿大安大略等多个一级网点布局，同步收场土耳其、沙寥落国多个城市二、三级网点下千里。死心上半年末，公司在行家已拓荒30余个一级业务航空港，370多个二级网点。行家国外原土化职工总东说念主数率先3000东说念主，居品掩盖超140个国度和地区，处事水存眷品牌竞争力抓续进步，产业链高附加值设施计算效果愈加充实。

原土制造方面，土耳其、墨西哥、巴西新工场也接踵干与使用，产能(含在建)达到百亿级别。

居品拓展方面，上半年公司国外居品上市197款，累计近300款居品通过国际认证，推动国外居品市占率和渗入率双进步。从两个方面出手:一是型谱的不时补充。二是针对国外市集的使用民风进行居品的原土化研发、升级、阅兵。

5.请证据上半年景本支拨的具体投向?全年怎样预计?

答:死心论述期末，在建工程主要辘集在机灵产业城技俩，当今，中联机灵产业城高空功课机械、高强钢中心、薄板件中心等智能工场均已建成投产，其中高空功课机械智能工场已收场投产，筑牢行业第一梯队的产业基础。工程起重机械智能工场拓荒正加速延迟。预计将于2024年下半年组织逐批转固，按照净额法核算后，转固钞票的折旧对公司利润影响较小。

6.请先容一下上半年公司土方和高机的业务发展情况?

2024年上半年，公司产业梯队拓展计策成效凸显，发展趋势优异。公司新兴板块收入占比已率先48%，比拟昨年同期进步10pct，该部分新兴业务的收入上半年全体增速率先28%。

土方机械，1)上半年收场收入35.2亿，同比增长19.9%;毛利率显赫进步2pct，达到行业率先的水平。2)国内市集，聚焦中大挖居品快速迭代升级，全电控系统、分功率规定、寂寞散热自允洽等本事的搭载，关节性能抓续率先，大客户及大技俩拓展取得实效，中大挖市集所位踏实;小微挖坐蓐车间和结构件车间的升级预计年内完成，成本将进一步下跌，为公司全面进犯国内小微挖市集作念好准备。3)国外市集，全面鼓动G系列平台居品切换，125吨级以下主销机型已在东南亚、中东、中亚等区域全面切换上市，居品竞争力进一步进步;眇小挖居品在西洋高端市集加速布局，主导居品完成导入，并收场销售冲破。4)电动居品:加速电动居品型谱拓展，掩盖眇小挖、中挖、滑移装载机纯电居品及大挖拖线式居品，多款电挖收场销售，电动居品型谱抓续完善。5)矿挖居品:陆续上市，在上半年计算中施展效益孝顺;抓续发力矿挖系列化居品开发，升级推出了70吨、80吨、90吨及125吨级等10余款机型，拓伸开发了150吨、200吨、400吨级型谱。

高空功课机械，1)上半年收场收入40亿，同比增长18%;毛利率进步1pct。界限赶紧位各国居品牌前二。2)上半年公司要点聚焦国外，冲破好意思国、欧盟区域，国外售售供不应求，鼓动原土化的坐蓐制造，进步居品的概述化，收场品牌的朝上冲破。3)公司高机作事部研发和本事率先，居品面向行家联想，快速鼓动国外居品定制化开发和型谱推行，居品国外市集竞争力进一步进步。电动居品、臂式居品、超高米段居品这几大高价值、高本事领域抓续保有竞争上风，行业率先推出新一代分散式驱动电液集陋习定本事，全体电动化率超90%，均处于行业率先水平;超高米段臂式居品抓续率先，北好意思地区收场冲破，行家最高72米臂式记录居品在亚太地区收场批量出口;曲臂推出高米段集装箱居品，中亚、南好意思市占率率先;叉装车、桅柱等新品类居品收场主流型谱居品批量上市，助力拓宽国外市集。

7.怎样领略公司的直销体系?

公司从2021年运行，将国内运行进修的“端对端、数字化”的直销模式移植到国外，为了深刻领略和融入当地市集，辅以“原土化”理念，教育了“端对端、数字化、原土化”的国外业务直销体系。这一体系的中枢上风至少包括以下六个方面:

一是利润率更高:如果使用经销体系，市集渠说念用度较高，而公司直销体系的费率要显赫低于这一水平，把去掉的中间成本由主机厂和客户共同共享。二是更面对客户:公司原土化的团队愈加熟练当地文化和市集，大致更准确寻找商机;咱们原土化的研发也使得公司大致从泉源运行就更精确了解客户，针对性进行居品界说和联想，提供更好容或需求的居品和处理决策。

三是处事更好:通过数字化赋能，公司将传统的被迫处事滚动为实时、在线、主动的处事，掩盖拓荒的全人命周期，推动公司从“被迫反应”到“主动处事”再到“预测性处事”的处事才智升级。

四是增长潜力足:直销模式刚运行要自建土产货子公司、铺设网点、招聘和搭建团队等，前期鼓动速率相对较慢，但这些有形和无形的可贵钞票都会千里淀在公司里面，直销团队还能更好地贯彻包括销售标的在内的各种公司计策，业务耐久的抓续性和沉着性更好。

五是风险管控更好:直销模式下，下流应收账款风险被充分分散;同期咱们径直对接终局客户，通过数字化系统赋能，进行实时跟踪、必要时实时干豫。

六是市集反应更赶紧:大致证据每个市集的实时情况实时调理公司策略，并快速跨区域调节里面东说念主员、产能、存货等资源。

8.农机上半年增速快于行业的原因及发展情况?

频年来，公司农业机械业务作念出紧要计策调理，中联农机在长沙配置全新总部，酿成“1(长沙研发总部)+N(宇宙制造基地)”的研发制造模式，树立无极机、小麦机、玉米机、水田机械四大居品线作事部，哄骗工程机械宽阔的东说念主才、研发、本事、制造、供应链、销售和处事才智，已酿成了近千东说念主的研发团队，在国内处于第一梯队。

上半年，公司农业机械收入收场113%增长，同期毛利率大幅进步超5pct，盈利才智大幅进步，主要成绩于正确的渠说念发展计策。公司小麦机市占率国内第二，烘干机市占率国内第一，大马力无极机在东北、西北市集发达亮眼。

研发和居品方面，公司坚抓智能农机+机灵农业一体化发展，将工程机械领域应用进修的新能源、新数字、东说念主工智能本事应用到农机装备，助力农业机械高端化、智能化、绿色化。在坐蓐栽种端，收场了农作物“耕、种、管、收、储”全过程信息感知、定量决策、精确干与、智能功课。当今中联农机11大居品系列皆头并进、快速发展。

全体来看，公司依托在工程机械领域蕴蓄的上风，对农业机械抓续赋能，补皆短板，解围冲破。公司面前正全力鼓动工程机械与农业机械本事一体化改进、智能农机和机灵农业一体化发展、国内资源和国际资源一体化统筹，以行家化的视角、以自主改进为驱能源，打造智能农机装备产业高地和世界级农业科技公司。

9.高机上半年的发展情况以及北好意思工场的程度怎样?

2024年上半年，公司高机全体收入增长约17.8%。当今国内高机行业正处于高速发展后老成发展的平台期，跟着市集环境的不时优化，行业趋势预计将积极朝上，将来国内行业预计将仍保抓朝上趋势。在此过程中，咱们将抓续优化处事历程，进步客户体验，确保在浓烈的市集竞争中保抓率先地位。

在此神色下，中联高机在国内市集趁势而为，坚抓高质料发展。臂式居品国外市集增长较快，北好意思和欧洲地区收场较大冲破，中亚、南好意思等中枢国度市占率率先。墨西哥工场一期也曾收场投产发货，当今仍在爬坡阶段，预计将对将来公司在北好意思地区的销售酿成较好撑抓。

本文源自：金融界

作家：通畅君麻豆 苏畅